去年，中興通訊（000063.SZ）發布公告稱，將以12.92億元出售旗下子公司深圳中興力維技術有限公司81%股權，受讓方為基宇投資有限公司。 這已是中興通訊去年年內第三次出售股權，此前，中興通訊于2012年9月和11月分別出售旗下子公司中興特種設備68%股權和長飛投資合計81%的股權。據統計，三家子公司的出售為中興通訊帶來16.3億元至21.7億元的收益。 對中興通訊一年內三次“賣子”的意圖，國信證券（香港）研究部電子通訊行業分析師范陽在接受《投資者報》記者采訪時分析稱，“這是（中興）趕在年底前透過轉讓股權粉飾年報業績”。 出售優質子公司 作為中興通訊旗下眾多子公司中的一家，主要從事監控領域的動力環境監控和視頻監控業務的中興力維2012年前三季度為中興通訊貢獻了6.4億元的營業收入和1.1億元的凈利潤，凈利潤率接近18%，為中興旗下優質資產之一。對于出售力維的原因，公司出讓公告稱出售子公司“有利于集中精力，專注主業”。 “如果真想除掉附著在中興身上的吸血子公司，發展主業，為什么不賣掉真正吸血的并且和主業毫無關系的子公司？”中興通訊一名不愿具名的員工在接受《投資者報》記者采訪時質疑道。 對于出售子公司的原因，記者致電中興通訊品牌部，相關負責人稱“不便做出評論”。 根據此次交易架構來看，中興通訊所持65%股份全部售出，中興通訊（香港）所持25%股份出售16%，而群賢科技（力維高管翟衛東占60%，姬迎東占40%）持有的10%股份未發生變化。 范陽認為，力維此次交易與此前出售長飛一樣，主要為“粉飾業績，務求年前賬面上‘扭虧為盈’”。 “中興早前向中國全通出售長飛后，即時認購中國全通14.33%股權，并成為第二大股東，可見中興仍希望控制已出售的子公司。”范陽認為，這樣做的好處在于，“中興出售子公司所得的盈利，可算入去年年收入中，而投資全通的部分不會作為開支入賬。” 中興急于粉飾業績跟其前三季度業績報告顯示的巨額虧損相關。據報告顯示，公司前三季度實現營業收入607.33億元，同比增長5.01%，虧損17億元，同比下降259.14%；基本每股收益為-0.5元，這也是中興通訊1997年上市以來首次虧損。 三次出售子公司為中興帶來的16.3億元至21.7億元的收益將正好抵消前三季的虧損。而在范陽看來，除業績報告披露的影響業績的原因外，“國內運營商因換屆的關系導致很多資本項目延遲，收款期被延長”，也是導致業績難看的原因。 “隨著換屆完成，領導基本就位，很多資本開支3月后應陸續落實下來。最近中興股價反彈，估計投資者憧憬中國移動TD-LTE基站投資對其有利。而且最爛的東西都應該被放到2012的業績里了。”范陽分析稱。 龐雜的“中興系” 在一名接受《投資者報》記者采訪的在中興通訊工作6年的內部人士看來，出售子公司的原因或許如外界所說為扭虧，但同時他更認定這是“中興早就應該著手做的事。” 在該名內部人士看來，中興通訊目前遇到的問題的原因之一就是眾多與主業不相關的業務耗費了精力，“耽誤了主業的發展。”而該名內部人士認為，更為嚴重的是，這些龐雜的中興系子公司、孫公司中間隱藏著的利益鏈條，對企業的風氣和健康發展產生了影響。 據了解，中興上市之后，實行了多元化的發展戰略，在此基礎上孵化出了一批子公司，并入股了多家關聯公司，包括中興康訊、中興發展、中興移動、中興軟件、中興微電子等，領域涵蓋通信、電子、能源、地產等。 “這些子公司或關聯企業主要由原始股東和前任高管創立，部分由中興通訊的大股東之一中興新設備有限公司設立，并不全由中興通訊參股。”該名內部人士介紹稱。 據了解，這些企業成立之初的目的主要是為了解決創業元老們退出的路徑之一，但后來“中興系”越來越龐雜，在這些錯綜復雜的子公司和關聯公司中，逐漸形成了一個非常隱秘的利益分配體系，通過特有的利益鏈條，利潤最終流向公司中高層。 “這種固定了的利益格局容易讓新進員工失去斗志，沒有向上的渠道，待在‘下面’也沒有足夠完善的激勵機制。說要清理子公司說了好久，但愿出售子公司能成為一個開端。”該名內部人士說。