蘇寧易購在成立之時注冊資本為5000萬元，其中蘇寧電器出資3000萬元，持股60%。2011年年報顯示，蘇寧易購少數(shù)股東權益為2711.1萬元，由此可以推算其2011年末賬面凈資產(chǎn)為6777.8萬元。這意味著，2011年前在富爸爸蘇寧電器的庇護下，蘇寧易購小步前進，尚處于微利狀態(tài)。 2012年中報顯示，蘇寧易購少數(shù)股東權益為-2030.2萬元，由此推算易購2012年中期凈資產(chǎn)為-5075.5萬元。如不考慮其他引起賬面凈資產(chǎn)變化的因素(公司公告中也未有提及)，蘇寧易購凈資產(chǎn)的變動全部來自于2012年上半年經(jīng)營損益，那么其在2012年上半年應發(fā)生虧損11853.3萬元。 由此看來，蘇寧易購也處于“燒錢”狀態(tài)。其2012年上半年完成銷售額52.8億元，下半年完成99.36億元。假設上、下半年的虧損比例相同，那么易購2012年全年將虧損34159.1萬元。 然而實際的虧損數(shù)據(jù)可能遠大于此，蘇寧易購在2012年4月份才開始大規(guī)模團隊構建，廣告投放和促銷發(fā)力主要集中在下半年。公司為了增加網(wǎng)站流量，不計成本砸錢，從“中國好聲音”等多檔黃金電視節(jié)目，到各大門戶網(wǎng)站、戶內(nèi)媒體、公交地鐵，投放渠道無所不包。 但ALEXA(互聯(lián)網(wǎng)首屈一指的免費提供網(wǎng)站流量信息的公司)排名顯示，蘇寧易購年度流量大起大落，包括“雙十一”促銷、每月E18(每月18日限時優(yōu)惠)促銷時，其流量排名能達到100位以內(nèi)，過后就迅速回到500位左右。顯然廣告促銷并沒有為蘇寧易購帶來穩(wěn)定的客戶群，大家只是在促銷時段來網(wǎng)上趕集，關注度勝于購買力。 轉嫁風險給供應商 投資者可以在今年3月30日一窺蘇寧易購上一年的經(jīng)營成果。數(shù)字可能很驚人，投放太大，虧損窟窿超過預期；也可能并沒有那么多，原因則可能是蘇寧電器這個母體承擔了易購多數(shù)的廣告投放和市場開拓費用。 但是蘇寧易購虧損嚴重、2012年中期已資不抵債的確是事實。從公司公告及財報看，蘇寧電器迄今尚未對易購以增資的方式注入資金。蘇寧易購也沒有以內(nèi)部往來款(以其他應收款、應收賬款形式掛賬)的方式大量占用蘇寧電器資金。 由此可見，蘇寧易購當前燒的已經(jīng)不是股東的錢了，作為年銷售額過百億的電商平臺，其在消耗對供應商的經(jīng)營性占款與京東博命。 基于有限責任，蘇寧易購資不抵債之后，經(jīng)營的風險理論上已轉移到供應商身上。假設蘇寧易購現(xiàn)在停止運轉，股東們也就賠上5000萬元注冊資本了事，其余的都由供應商墊背。 這種占款模式與國美黃光裕時代頗有相似之處，當時國美通過長時間占用供應商貨款，大肆開店擴張，而現(xiàn)在蘇寧易購通過占款給自己帶來正的經(jīng)營現(xiàn)金流，有蘇寧電器擔保，不至于資金鏈斷裂和破產(chǎn)。 但是兩者也有不同之處，國美的利潤率是正的，而易購的為負，這也是最大的風險點。未來蘇寧易購還得擴張規(guī)模往前跑，即使是慢一點。

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